Im Jahr 1994 setzte sich ein kalifornischer Finanzplaner namens William Bengen mit historischen US-Marktdaten aus mehreren Jahrzehnten auseinander und versuchte, eine einfache, aber wichtige Frage zu beantworten. Wenn Sie im Alter von 65 Jahren mit einem Portfolio aus Aktien und Anleihen in den Ruhestand gingen, wie hoch wäre dann der größte Prozentsatz Ihres Portfolios, den Sie im ersten Jahr abheben könnten – und sich dann jedes Jahr an die Inflation anzupassen –, damit Ihr Geld in allen historischen Perioden im Datensatz, einschließlich der schlechtesten, mindestens dreißig Jahre lang ausreichen würde?
Bengen testete jedes Jahr von 1926 bis in die frühen 1990er Jahre, simulierte Rentenportfolios mit unterschiedlichen Aktien-Anleihen-Allokationen und wandte ein festes, inflationsbereinigtes Auszahlungsmuster an. Die Antwort, zu der er nach Durchführung Tausender Simulationen kam, war etwa 4 Prozent. Ein Rentner, der 50-75 Prozent seines Portfolios in Aktien und den Rest in Anleihen investiert, im ersten Jahr 4 Prozent abhebt und diesen Betrag jedes Jahr an die Inflation anpasst, hätte in der Geschichte der USA alle dreißig Jahre im Ruhestand überlebt, ohne dass ihm das Geld ausgeht. Dieser Befund wurde zur 4-Prozent-Regel und ist seitdem die Grundlage der amerikanischen Altersvorsorgeplanung.
Was in der populären Version der Regel manchmal verloren geht, ist, dass Bengen bewusst vorsichtig war. Er war auf der Suche nach der sichersten Auszahlungsrate, die selbst in den schlimmsten historischen Rentenperioden funktioniert hätte (die sich als Rentenjahre erwiesen, die in den späten 1960er und frühen 1970er Jahren begannen, als hohe Inflation und Bärenmärkte zu ausgewogenen Portfolios führten). Der Satz von 4 % funktionierte sogar für die Rentner, die im schlimmsten Fall in Rente gingen. Für den durchschnittlichen Rentner in der Vergangenheit hätten auch viel höhere Auszahlungsquoten funktioniert, oft 5 %, 6 % oder sogar 7 %. Die Zahl von 4 % war das niedrigste Worst-Case-Szenario und nicht das durchschnittlich erwartete Ergebnis.
Mehrere Entwicklungen seit 1994 haben Bedenken geweckt, ob die 4 %-Regel immer noch die gleiche Sicherheitsmarge bietet wie bei der ersten Veröffentlichung durch Bengen.
Die erste Sorge sind hohe Börsenbewertungen. Den meisten historischen Maßstäben zufolge lagen die Bewertungen von US-Aktien in den 2020er Jahren in der Nähe oder über dem Niveau früherer Markthöchststände. Hohe Bewertungen sind mit niedrigeren zukünftigen Renditen verbunden, was bedeutet, dass Rentner, die heute beginnen, möglicherweise schlechtere Aktienrenditen erzielen als die historischen Durchschnittswerte, die Bengen zur Berechnung des 4-Prozent-Zinssatzes verwendet hat.
Die zweite Sorge sind die Anleiherenditen. Während des größten Teils des von Bengen untersuchten Zeitraums waren die Anleiherenditen deutlich höher als in den 2010er und 2020er Jahren. Niedrigere Anleiherenditen bedeuten geringere zukünftige Renditen aus dem festverzinslichen Teil eines Altersvorsorgeportfolios, was zu weniger Wachstum und weniger Inflationsschutz führt.
Das dritte Anliegen ist die Langlebigkeit. Bengens ursprüngliche Studie ging von einem Rentenhorizont von 30 Jahren aus, was für jemanden, der 1994 mit 65 Jahren in den Ruhestand ging, angemessen war. Heute, da die durchschnittliche Lebenserwartung um mehrere Jahre höher ist und viele Rentner in ihren 90ern leben, ist ein Ruhestand nach 35 oder 40 Jahren immer häufiger anzutreffen. Längere Ruhestandszeiten erfordern unter sonst gleichen Bedingungen konservativere Auszahlungsraten, um sicher zu bleiben.
Mehrere aktualisierte Studien der letzten Jahre deuten darauf hin, dass die „sichere“ Abhebungsrate für Rentner, die heute beginnen, möglicherweise etwas unter 4 % liegt, wobei einige Forscher Zahlen von nur 3 % oder 3,3 % für sehr konservative Fälle vorschlagen. Andere, darunter Bengen selbst, haben das Gegenteil argumentiert – dass ein stärker diversifiziertes Portfolio (einschließlich Small-Cap-Value-Aktien und internationalem Engagement) selbst unter modernen Bedingungen Auszahlungsraten von über 4,5 % unterstützen kann. Die Wahrheit hängt wahrscheinlich von Ihrer spezifischen Situation, Ihrem Portfolio und Ihrer Flexibilität ab.
Im Jahr 2023 veröffentlichte William Bengen eine aktualisierte Version seiner ursprünglichen Studie, diesmal mit einem breiteren Portfolio, das Small-Cap-Value-Aktien, internationale Aktien und eine bescheidene Allokation in Gold oder alternativen Vermögenswerten zusätzlich zu den US-Large-Cap-Aktien und -Anleihen der ursprünglichen Studie umfasste. Mit diesem stärker diversifizierten Portfolio berechnete Bengen einen neuen SAFEMAX (die sichere maximale Auszahlungsrate) von etwa 4,7 Prozent. Er hat öffentlich darauf hingewiesen, dass 4,5 Prozent für die meisten Rentner heute mit einem breit diversifizierten Portfolio eine angemessene Anfangsauszahlungsrate sei.
Bengen hat auch betont, dass die ursprüngliche 4-Prozent-Regel immer als Ausgangspunkt und nicht als starre Vorschrift gedacht war. Er hatte nie die Absicht, dass Rentner dem System mechanisch folgen, ohne sich an veränderte Bedingungen anzupassen. Ein Rentner, der mit 4 % anfängt und nach fünf Jahren feststellt, dass sein Portfolio erheblich gewachsen ist, kann seine Abhebungen vernünftigerweise erhöhen. Ein Rentner, der mit 4 % beginnt und feststellt, dass der Markt in den ersten zwei Jahren um 30 % gefallen ist, sollte seine Abhebungen vorübergehend reduzieren, bis sich die Bedingungen verbessern.
Die Flexibilität ist der Schlüssel. Die Rentner, die in den schlimmsten Zeiten der Geschichte in Schwierigkeiten gerieten, waren nicht diejenigen, die die 4 %-Regel befolgten – sie waren diejenigen, die einer unrealistisch hohen Regel wie 6 % oder 7 % ohne Flexibilität gefolgt wären. Die 4 %-Regel hat bei angemessener Flexibilität auch unter den schlimmsten historischen Bedingungen funktioniert, und es gibt keinen konkreten Grund zu der Annahme, dass sie jetzt scheitern wird.
Anstatt eine feste Abhebungsrate auszuwählen und diese mechanisch zu befolgen, empfehlen viele moderne Rentenforscher heute einen dynamischen Abhebungsansatz: Passen Sie Ihre jährlichen Abhebungen an die tatsächliche Leistung Ihres Portfolios an.
Die einfachste Version wird manchmal als „Leitplanken“ oder Guyton-Klinger-Ansatz bezeichnet, benannt nach den Finanzplanern, die sie entwickelt und populär gemacht haben. Die Grundidee: Beginnen Sie mit einer angestrebten Auszahlungsrate (z. B. 4,5 Prozent). Wenn Ihr Portfolio erheblich sinkt, reduzieren Sie Ihre Abhebungen vorübergehend um einen kleinen Betrag (z. B. 5–10 Prozent), bis sich die Bedingungen verbessern. Wenn Ihr Portfolio erheblich wächst, erhöhen Sie Ihre Abhebungen (z. B. 5–10 Prozent), begrenzen Sie die Erhöhung jedoch, um in guten Jahren nicht zu viel auszugeben. Das Ergebnis ist ein flexibles System, das auf die tatsächlichen Marktbedingungen reagiert, anstatt diese zu ignorieren.
In mehreren Studien wurde gezeigt, dass der dynamische Ansatz höhere anfängliche Auszahlungsraten als die starre 4-Prozent-Regel unterstützt, oft 5 Prozent oder mehr, bei ähnlichen oder besseren Sicherheitsmargen. Der Nachteil besteht darin, dass Sie bereit sein müssen, Ihre Ausgaben in späteren Jahren tatsächlich anzupassen, was psychologisch schwieriger ist, als es sich anhört. Viele Rentner stellen fest, dass es in der Praxis viel schwieriger ist, ihr Reisebudget zu kürzen oder eine größere Anschaffung während eines Marktabschwungs zu verschieben, als es in der Tabelle vermuten lässt. Aber für Rentner, die flexibel sein können, ist der dynamische Ansatz wahrscheinlich der beste verfügbare Auszahlungsrahmen.
Der andere wissenswerte dynamische Ansatz ist die „Prozentsatz-des-Portfolio“-Methode. Anstatt jedes Jahr einen festen, inflationsbereinigten Dollarbetrag abzuheben, heben Sie einen festen Prozentsatz Ihres aktuellen Portfoliosaldos ab. Sie könnten beispielsweise am 1. Januar eines jeden Jahres 5 Prozent des Wertes Ihres Portfolios abheben. Dieser Ansatz passt sich automatisch an – Sie geben in Jahren, in denen das Portfolio gewachsen ist, mehr aus, in Jahren, in denen es geschrumpft ist, weniger – und machen es mathematisch unmöglich, dass Ihnen das Geld ausgeht. Der Nachteil besteht darin, dass Ihr Einkommen von Jahr zu Jahr schwankt, manchmal erheblich, was für Rentner, die vorhersehbare Ausgaben wünschen, unangenehm sein kann.
Welchen Auszahlungsansatz Sie auch wählen, es gibt mehrere reale Faktoren, die in den Standardregeln nicht explizit berücksichtigt werden und die einen großen Einfluss darauf haben können, wie sich Ihr Ruhestand tatsächlich entwickelt.
Sozialversicherung. Bei der 4 %-Regel wird davon ausgegangen, dass Sie Ihren gesamten Ruhestand aus Ihrem Portfolio finanzieren. Die meisten Rentner verfügen auch über Sozialversicherungseinkommen, was das Bild dramatisch verändert. Wenn Ihre Sozialversicherung einen erheblichen Teil Ihrer wesentlichen Ausgaben abdeckt, können Sie sicher zu höheren Sätzen von Ihrem Portfolio abheben, da die Folgen eines schlechten Abhebungsjahres geringer sind. Die 4 %-Regel wurde in einer Zeit entwickelt, in der leistungsorientierte Renten üblich waren und die Sozialversicherung einen geringeren Anteil am Ruhestandseinkommen ausmachte; Da die meisten Rentner heutzutage 30 bis 50 Prozent ihres Einkommens von der Sozialversicherung abhängig machen, sollten die Berechnungen dies widerspiegeln.
Flexibilität bei den Ausgaben. Einige Ausgaben im Ruhestand sind unerlässlich (Wohnung, Ernährung, Gesundheitsversorgung, Grundversicherung), andere sind frei wählbar (Reisen, Essen gehen, Geschenke, Hobbys). Die 4 %-Regel behandelt sie alle gleich. In der Praxis können viele Rentner ihre diskretionären Ausgaben in schlechten Marktjahren bequem um 20 bis 30 Prozent reduzieren, ohne ihre Lebensqualität stark zu beeinträchtigen, was ihnen erhebliche Flexibilität gibt, Abschwünge zu überstehen, ohne dass ihnen jemals das Geld ausgeht.
Gesundheit und Langlebigkeit. Ein 65-Jähriger mit einer langen Familiengeschichte muss einen Ruhestand von 35 bis 40 Jahren planen. Ein 65-Jähriger mit erheblichen Gesundheitsproblemen hat möglicherweise einen viel kürzeren Horizont. Die richtige Abhebungsrate hängt von Ihrer tatsächlichen Lebenserwartung ab, nicht von einer allgemeinen 30-Jahres-Annahme. Dies ist eines der Dinge, die Ihnen ein guter kostenpflichtiger Finanzplaner beim Durchdenken helfen kann.
Nachlassziele. Wenn es Ihnen wichtig ist, eine Erbschaft zu hinterlassen, muss dies in Ihrer Auszahlungsstrategie berücksichtigt werden. Wenn Sie im Laufe Ihres Lebens alles ausgeben möchten, was Sie haben, ist es in Ordnung, zum sicheren Höchstzinssatz abzuheben. Wenn es Ihr Ziel ist, Ihren Kindern oder Enkelkindern eine sinnvolle Erbschaft zu hinterlassen, sollten Sie zu einem niedrigeren Satz abheben, um mehr vom Kapital zu erhalten.
Wenn Sie kurz vor dem Ruhestand stehen und herausfinden möchten, wie viel Sie jedes Jahr sicher ausgeben können, ist hier der praktische Ansatz, der wahrscheinlich am sinnvollsten ist.
Schritt eins: Maximieren Sie Ihr garantiertes Einkommen. Verschieben Sie die Sozialversicherung auf 70, wenn Sie können – jedes Jahr der Verzögerung zwischen 67 und 70 erhöht Ihre Leistung um 8 Prozent, und diese Erhöhung ist lebenslang inflationsgeschützt. Wenn Sie eine Rente haben, informieren Sie sich über die Auszahlungsmöglichkeiten und wählen Sie diejenige aus, die zu Ihrer Situation passt. Das garantierte Einkommen ist viel wertvoller als das Portfolioeinkommen im Ruhestand, da es vor Marktrisiken schützt.
Schritt zwei: Ermitteln Sie Ihre wesentlichen Ausgaben. Addieren Sie Wohnen, Essen, Versorgung, Gesundheitsversorgung, Transport, Versicherungen und andere Dinge, die Sie wirklich jeden Monat ausgeben müssen. Dies ist Ihre Grundlinie. Stellen Sie sicher, dass Ihr garantiertes Einkommen (Sozialversicherung plus Rente, falls vorhanden) diesen Betrag größtenteils oder vollständig abdeckt. Ist dies nicht der Fall, denken Sie über eine Rente für einen Teil Ihrer Ersparnisse nach, um die Lücke zu schließen.
Schritt drei: Nutzen Sie die 4-5 %-Regel als Ausgangspunkt für Ihre diskretionären Ausgaben. Berechnen Sie 4,5 % Ihres Portfolios (unter Verwendung der aktualisierten Bengen-Zahl für ein diversifiziertes Portfolio). Dies ist ungefähr der Betrag, den Sie jedes Jahr zusätzlich zu Ihrem garantierten Einkommen ausgeben können, wenn Sie das standardmäßige inflationsbereinigte Auszahlungsmuster anwenden.
Schritt vier: Seien Sie flexibel. Planen Sie eine Reduzierung der diskretionären Ausgaben um 10 bis 20 Prozent ein, wenn der Markt ein schlechtes Jahr hat, insbesondere in Ihren frühen Ruhestandsjahren (in denen schlechte Renditen einem langen Ruhestand den größten Schaden zufügen können). Planen Sie, die Ausgaben geringfügig zu erhöhen, wenn der Markt gut läuft. Betrachten Sie die Zahl von 4,5 % als Ausgangspunkt und nicht als starre Regel.
Schritt fünf: Überprüfen Sie den Plan jedes Jahr. Sehen Sie sich an, wie sich Ihr Portfolio tatsächlich entwickelt hat, wie hoch Ihre tatsächlichen Ausgaben waren, was sich in Ihrem Leben verändert hat, und passen Sie es entsprechend an. Die Rentner, die mit Auszahlungsstrategien am besten zurechtkommen, sind nicht diejenigen, die sich eine Zahl aussuchen und diese dreißig Jahre lang befolgen. Sie sind diejenigen, die einen Ausgangspunkt wählen und sich dann auf dem Weg dorthin anpassen, während sie erfahren, wie sich ihr tatsächlicher Ruhestand entwickelt.
Die 4 %-Regel ist nicht perfekt, aber für die meisten Rentner immer noch ein vernünftiger Ausgangspunkt. Es ist nicht das gefährliche Relikt, das manche Kritiker behaupten, und es ist nicht die Zauberformel, als die andere es darstellen. Es handelt sich um eine nützliche Heuristik, die auf der Grundlage einer soliden historischen Analyse entwickelt wurde und sich in der Praxis dreißig Jahre lang recht gut bewährt hat. Flexibel eingesetzt und unter Berücksichtigung realer Faktoren, die nicht direkt berücksichtigt werden, kann es die Grundlage für einen erfolgreichen Ruhestandsplan bilden.
Wenn Sie es sich leisten können, flexibel zu sein – bereit, die Ausgaben als Reaktion auf die Marktbedingungen nach oben oder unten anzupassen – können Sie wahrscheinlich einen etwas höheren Satz im Bereich von 4,5 % bis 5 % unterstützen. Wenn Sie ein sehr vorhersehbares Einkommen benötigen und Anpassungen nicht tolerieren können, bietet Ihnen ein etwas niedrigerer Satz (3,5 % bis 4 %) mehr Polster. Die richtige Zahl für Sie hängt von Ihrer spezifischen Situation ab, und ein paar hundert Dollar, die Sie für einen kostenpflichtigen Finanzplaner ausgeben, um Ihren speziellen Fall zu modellieren, sind eine der besten Geldverwendungen, die Sie im Vorruhestand verdienen können.
Das Wichtigste ist, einen Plan zu haben, ihn diszipliniert zu befolgen und ihn anzupassen, wenn sich die Bedingungen ändern. Die Rentner, denen das Geld ausgeht, sind fast nie diejenigen, die eine zu aggressive 4-Prozent-Regel angewendet haben. Sie sind diejenigen, die überhaupt keinen Plan hatten, die ihr Geld ohne Nachverfolgung ausgab, die sich nicht an veränderte Bedingungen anpassten und die Ende siebzig wurden, ohne jemals nachzurechnen, was sie sich tatsächlich leisten konnten. Für welche Nummer Sie sich auch entscheiden: Eine Nummer zu haben und sie regelmäßig zu überprüfen, gibt Ihnen die Sicherheit, Ihren Ruhestand zu genießen, anstatt sich ständig darum kümmern zu müssen. Das ist der wahre Wert der 4 %-Regel, und sie ist weit mehr wert als die genaue Ziffer, mit der sie endet.