Imaginemos a dos jubilados, Alice y Bob. Ambos se jubilan a los 65 años con una cartera de 1 millón de dólares invertida 60 por ciento en acciones y 40 por ciento en bonos. Ambos retiran 40.000 dólares en el primer año y ajustan hacia arriba un 3 por ciento cada año para tener en cuenta la inflación. Ambos viven hasta los 95 años. Ambos experimentan exactamente el mismo conjunto de rendimientos anuales de su cartera durante sus jubilaciones de 30 años: exactamente los mismos porcentajes, en diferentes órdenes. El rendimiento medio total es idéntico.
Alice tiene la desgracia de vivir sus malos años antes de tiempo. Los años 1 a 5 de su jubilación resultan ser un mercado bajista: -15%, -10%, +5%, -8%, +2%. Los años 6 a 30 son espectaculares: rendimientos promedio de alrededor del 10 por ciento anual. Bob tiene la suerte opuesta. Los años 1 a 5 son espectaculares: rendimientos promedio de alrededor del 10 por ciento anual. Los años 6 a 30 contienen el mismo mercado bajista que experimentó Alice, pero ocurre más adelante en su jubilación.
Después de 30 años, Alice se quedó sin dinero alrededor del año 21. Bob tiene >,5 millones más de lo que tenía al principio. El rendimiento medio total de sus carteras fue idéntico. Retiraron la misma cantidad siguiendo el mismo patrón. La única diferencia fue el orden en que ocurrieron los años buenos y malos. Esta es la secuencia de riesgo de rentabilidad en su forma más cruda, y es el concepto más importante en la planificación de la jubilación que casi nadie conoce.
Las matemáticas detrás de esto son intuitivas una vez que las ves. Cuando todavía estás trabajando, el orden de tus rendimientos no importa mucho, porque no estás retirando de la cartera. Un mal año al principio de tu carrera puede compensarse con un buen año después, y viceversa. Los promedios dominan. Pero una vez que se empieza a retirar dinero de la cartera, cada retiro en un año negativo reduce permanentemente el capital que se tiene que recuperar. Una pérdida del 30 por ciento combinada con un retiro del 4 por ciento se convierte en una reducción del 34 por ciento en la cartera. El 66 por ciento restante tiene que volver a crecer en un porcentaje mucho mayor sólo para alcanzar el punto de equilibrio, y mientras tanto usted todavía se está retirando de él. La capitalización juega en su contra, y funciona más en su contra cuando los malos rendimientos son lo primero.
La ventana peligrosa es aproximadamente los primeros cinco a siete años de jubilación. Los malos rendimientos del mercado en esta ventana causan un daño desproporcionado porque la cartera está en su nivel más grande, los retiros aún son pequeños en relación con el saldo y la cartera tiene el horizonte restante más largo para recuperarse. Una disminución del 30 por ciento en el tercer año de jubilación es una amenaza existencial. Una disminución del 30 por ciento en el año veinticinco es un inconveniente manejable.
Por eso los planificadores de la jubilación prestan tanta atención al inicio de la jubilación. Las decisiones que se toman sobre la asignación de activos, las reservas de efectivo y las estrategias de retiro en los primeros años tienen dramáticamente más consecuencias que las mismas decisiones que se toman más adelante. Una mala estrategia al año 25 se puede corregir. Una mala estrategia en el segundo año puede descarrilar toda la jubilación antes de que haya tiempo para corregir el rumbo.
Los períodos históricos que produjeron los peores resultados en materia de jubilación (finales de los años 1960 y principios de los 1970, por ejemplo) no fueron los períodos con los peores rendimientos promedio durante toda la ventana de jubilación de 30 años. Fueron los períodos en los que se produjeron malos rendimientos en la primera década. Los jubilados que comenzaron su jubilación en 1968 o 1969 se toparon con estanflación, crisis petroleras y un brutal mercado bajista justo cuando comenzaron a retirarse de sus carteras. Sus rendimientos promedio durante los siguientes 30 años no fueron particularmente malos según los estándares históricos. Pero el momento fue desastroso, y muchos de ellos se quedaron sin dinero cuando tenían setenta u ochenta años, a pesar de no haber hecho nada malo aparte de jubilarse en el momento equivocado.
La lección es que ningún jubilado puede elegir cuándo llega el mercado bajista. Tienes que planificar la posibilidad de que el tuyo llegue entre el año uno y cinco, porque si llega y no te has preparado, el daño es mucho más difícil de reparar que en cualquier otro momento de tu jubilación.
La defensa más simple y poderosa contra el riesgo de secuencia es mantener una reserva de efectivo lo suficientemente grande como para cubrir de uno a tres años de gastos esenciales. El efectivo es la única inversión que no pierde valor cuando las acciones caen, y tener efectivo disponible significa que no tiene que vender acciones en el peor momento posible para cubrir sus retiros.
Cómo funciona: en un año normal, usted obtiene sus gastos de manutención de una combinación de intereses, dividendos y modestas ventas de cartera. En un mal año, usted recurre a la reserva de efectivo, dejando la porción de acciones de su cartera intacta y dándole tiempo para recuperarse. Cuando las acciones se recuperan, vende algunas y recarga la reserva de efectivo. La reserva de efectivo absorbe la volatilidad para que su patrón de retiro no se vea obligado a seguir el mercado a la baja.
El tamaño de la reserva depende de su situación. La recomendación más común es dos años de gasto esencial: suficiente para cubrir casi cualquier mercado bajista normal sin verse obligado a vender a un precio mínimo. Algunos jubilados prefieren tres años para mayor seguridad, especialmente si son muy reacios al riesgo o tienen un horizonte de jubilación largo. Por lo general, menos de un año no es suficiente, porque los mercados bajistas más cortos aún pueden durar entre 12 y 18 meses y uno puede quedarse sin efectivo antes de que las acciones se recuperen.
La reserva de efectivo se encuentra en una cuenta de ahorros, un fondo del mercado monetario o letras del Tesoro a corto plazo. No gana mucho y esa es la compensación. El costo de oportunidad de tener efectivo en lugar de invertirlo es real, pero es pequeño en comparación con el costo catastrófico de verse obligado a vender acciones con un descuento del 40 por ciento en el peor momento de un mercado bajista. La reserva de efectivo es esencialmente un seguro contra el riesgo de secuencia, y la prima es el modesto rendimiento al que se renuncia al mantenerla.
La segunda defensa es tener una estrategia de retiro flexible que automáticamente reduzca el gasto en los años malos y lo aumente en los años buenos. La rígida regla del 4%, según la cual se retira la misma cantidad en dólares ajustada a la inflación independientemente de cómo le vaya al mercado, es mucho más vulnerable al riesgo de secuencia que una estrategia flexible.
La estrategia flexible más simple es el enfoque de barrera mencionado en el artículo sobre la regla del 4%. Establezca una tasa de retiro objetivo (digamos 4,5 por ciento) y luego ajústela según las condiciones del mercado. Si su cartera cae significativamente, reduzca los retiros entre un 5 y un 10 por ciento hasta que las condiciones mejoren. Si su cartera crece significativamente, puede aumentar modestamente los retiros. Las reducciones son pequeñas, pero se agravan con el tiempo y producen resultados dramáticamente mejores durante los primeros años malos, en los que el riesgo de secuencia es más peligroso.
Un enfoque aún más sencillo es comprometerse, de antemano, con recortes de gasto específicos en los mercados bajistas. Decida ahora que si su cartera cae un 20 por ciento o más, reducirá los gastos discrecionales (viajes, cenas fuera, regalos, pasatiempos) entre un 20 y un 30 por ciento hasta que la cartera se recupere. Escríbalo. Haga el compromiso de antemano, cuando esté tranquilo y sea racional, no en medio del pánico cuando el mercado ha caído un 30 por ciento y usted esté asustado.
La flexibilidad no tiene por qué resultar dolorosa. La mayoría de los jubilados pueden recortar cómodamente sus gastos discrecionales entre un 20 y un 30 por ciento en un mal año sin afectar mucho su calidad de vida. Cancela un gran viaje. Come más en casa. Posponer una compra importante. La combinación de estos pequeños ajustes puede reducir drásticamente la presión sobre la cartera durante los años más peligrosos.
Una escalera de bonos es una serie de bonos individuales (o TIPS a corto plazo) que vencen a intervalos escalonados durante los próximos años. A medida que cada bono vence, usted tiene una cantidad conocida de efectivo para gastar ese año, independientemente de lo que esté haciendo el mercado de valores. La escalera proporciona ingresos predecibles para los primeros años de jubilación y le protege de tener que vender acciones en mercados a la baja.
Una escalera de bonos simple para la protección contra el riesgo de secuencia podría verse así: comprar bonos del Tesoro individuales (o TIPS) con vencimiento en cada uno de los próximos cinco años, con el valor nominal de cada bono igual a un año de gastos esenciales. A medida que cada bono vence, el efectivo financia ese año de gasto. Año tras año, básicamente vives de la escala de bonos, dejando tu cartera de acciones intacta para crecer durante los peligrosos primeros años. Después de cinco años, lo peor de la secuencia de riesgo ha pasado y usted puede comenzar a sacar de la cartera de acciones de manera más agresiva.
Los TIPS (valores del Tesoro protegidos contra la inflación) son particularmente atractivos para esta estrategia porque se ajustan a la inflación, lo que garantiza que el poder adquisitivo de su escala de bonos se preserve incluso si la inflación aumenta durante su jubilación anticipada. Construya una escalera de TIPS con cinco peldaños (un bono con vencimiento cada año durante cinco años) y habrá creado un flujo de ingresos conocido que está protegido tanto de las caídas del mercado como de las sorpresas inflacionarias.
La desventaja es que los bonos y los TIPS proporcionan rendimientos esperados más bajos que las acciones. Bloquear dinero en una escalera de bonos significa renunciar a algunas ventajas potenciales a cambio de protección. Para la mayoría de los jubilados, la compensación vale la pena en los primeros años, donde el riesgo de secuencia es mayor. Una vez que se agote la escalera, podrá invertir más agresivamente en acciones para lograr el crecimiento a largo plazo que necesita para financiar décadas de jubilación.
La cuarta defensa es convertir una parte de sus ahorros en un flujo de ingresos garantizado a través de una anualidad, específicamente una Anualidad Inmediata de Prima Única (SPIA). El SPIA te paga una cantidad fija mensual de por vida, independientemente de lo que haga el mercado. Al cubrir una parte de sus gastos esenciales con una fuente de ingresos garantizada, reduce la cantidad que tiene que retirar de su cartera, lo que reduce el impacto del riesgo de secuencia en su jubilación general.
Las matemáticas son sencillas. Si sus gastos esenciales son $5,000 por mes y el Seguro Social cubre $3,000 de eso, necesita otros <,000 por mes de su cartera. Si el mercado colapsa, todavía necesitarás esos 2.000 dólares y es posible que tengas que vender acciones con pérdidas para conseguirlos. Pero si ha comprado un SPIA que paga <,000 por mes de por vida, sus gastos esenciales están totalmente cubiertos por ingresos garantizados y su cartera puede quedarse sola para recuperarse.
La desventaja es que el dinero que usted pone en la anualidad prácticamente se ha agotado: no puede recuperarlo y sus herederos no lo heredarán (en la mayoría de las estructuras básicas de SPIA). Para algunos jubilados, esta compensación vale la pena por su tranquilidad y protección contra el riesgo de secuencia. Para otros, no lo es. La respuesta correcta depende de su panorama financiero general, sus otras fuentes de ingresos garantizados y cuánto valora la certeza frente a la flexibilidad.
Si decide que una SPIA se adapta a su situación, obtenga cotizaciones de varias compañías (utilizando un servicio como ImmediateAnnuities.com), busque aseguradoras con calificaciones altas (A o mejor de A.M. Best) y considere agregar protección contra la inflación si puede permitirse el pago más bajo que conlleva.
El riesgo de secuencia de retornos es real, pero también defendible. Los jubilados que se meten en problemas casi nunca son los que lo sabían y se prepararon. Ellos son los que trataron los primeros cinco años de jubilación como cualquier otro cinco años más, los que no mantuvieron ninguna reserva de efectivo, los que siguieron rígidamente la regla del 4%, los que permanecieron totalmente invertidos en acciones y los que casualmente se jubilaron justo antes de un mercado bajista.
Si hace cuatro cosas, estará sustancialmente protegido del riesgo de secuencia: mantener al menos dos años de gastos esenciales en efectivo o bonos a corto plazo; comprometerse a retiros flexibles que reduzcan el gasto en años difíciles; crear un bono o una escalera de TIPS para los primeros cinco a siete años de ingresos de jubilación; y considere una anualidad parcial si sus ingresos garantizados por la Seguridad Social y las pensiones aún no cubren la mayoría de sus gastos esenciales.
Estas cuatro defensas le cuestan algo en términos de rentabilidad esperada: usted renuncia a algunas ventajas potenciales en los años buenos a cambio de protección en los años malos. Para la mayoría de los jubilados, la compensación vale la pena. La asimetría de las matemáticas (los malos resultados son mucho peores que los buenos) favorece el enfoque defensivo para casi todos, excepto para los muy ricos, que pueden absorber grandes pérdidas sin afectar su estilo de vida.
Lo más importante que debe saber es que los primeros cinco años de su jubilación son los años en los que la protección es más importante. Después del décimo año, el riesgo de secuencia ha pasado en gran medida y, si así lo desea, puede cambiar a un enfoque más orientado al crecimiento. Pero hasta entonces, defiende los primeros años como si tu jubilación dependiera de ellos. Porque, estadísticamente, así es.