En 1994, un planificador financiero de California llamado William Bengen se sentó con varias décadas de datos históricos del mercado estadounidense y trató de responder una pregunta simple pero importante. Si se jubilara a los 65 años con una cartera de acciones y bonos, ¿cuál fue el mayor porcentaje de su cartera que podría retirar en el primer año (y luego ajustar hacia arriba cada año según la inflación) que habría permitido que su dinero durara al menos treinta años en cada período histórico del conjunto de datos, incluidos los peores?
Bengen probó cada año inicial desde 1926 hasta principios de la década de 1990, simuló carteras de jubilación con diferentes asignaciones de acciones y bonos y aplicó un patrón de retiro fijo ajustado a la inflación. La respuesta a la que llegó, después de realizar miles de simulaciones, fue aproximadamente el 4 por ciento. Un jubilado con entre el 50 y el 75 por ciento de su cartera en acciones y el resto en bonos, retirando el 4 por ciento en el primer año y ajustando esa cantidad al alza cada año según la inflación, habría sobrevivido cada período de jubilación de treinta años en la historia de Estados Unidos sin quedarse sin dinero. Ese hallazgo se convirtió en la regla del 4% y desde entonces ha sido la base de la planificación de la jubilación en Estados Unidos.
Lo que a veces se pasa por alto en la versión popular de la regla es que Bengen estaba siendo deliberadamente cauteloso. Estaba buscando la tasa de retiro más segura que hubiera funcionado incluso en los peores períodos históricos de jubilación (que resultaron ser jubilaciones que comenzaron a finales de los años 1960 y principios de los años 1970, cuando la alta inflación y los mercados bajistas se combinaron para afectar las carteras equilibradas). La tasa del 4% funcionó incluso para los jubilados que se encontraban en el peor de los casos. Para el jubilado histórico promedio, también habrían funcionado tasas de retiro mucho más altas, a menudo del 5%, 6% o incluso 7%. La cifra del 4% fue el peor de los casos, no el resultado promedio esperado.
Varios acontecimientos desde 1994 han generado preocupaciones sobre si la regla del 4% todavía proporciona el mismo margen de seguridad que tenía cuando Bengen la publicó por primera vez.
La primera preocupación son las altas valoraciones del mercado de valores. Según la mayoría de las medidas históricas, las valoraciones de las acciones estadounidenses en la década de 2020 han estado cerca o por encima de los niveles observados en picos anteriores del mercado. Las valoraciones altas están asociadas con rendimientos futuros más bajos, lo que significa que los jubilados a partir de hoy pueden experimentar peores rendimientos de las acciones que los promedios históricos que Bengen utilizó para calcular la tasa del 4%.
La segunda preocupación son los rendimientos de los bonos. Durante la mayor parte del período estudiado por Bengen, los rendimientos de los bonos fueron significativamente más altos que en las décadas de 2010 y 2020. Los rendimientos más bajos de los bonos significan rendimientos futuros más bajos de la parte de renta fija de una cartera de jubilación, lo que aporta menos crecimiento y menos protección contra la inflación.
La tercera preocupación es la longevidad. El estudio original de Bengen utilizó un horizonte de jubilación de 30 años, lo cual era razonable para alguien que se jubilaba a los 65 años en 1994. Hoy en día, con una esperanza de vida promedio de varios años más y muchos jubilados que viven hasta los 90 años, una jubilación de 35 o 40 años es cada vez más común. Las jubilaciones más largas necesitan tasas de retiro más conservadoras para seguir siendo seguras, en igualdad de condiciones.
Varios estudios actualizados en los últimos años han sugerido que la tasa de retiro "segura" para los jubilados a partir de hoy puede ser ligeramente inferior al 4%, y algunos investigadores sugieren cifras tan bajas como el 3% o el 3,3% para casos muy conservadores. Otros, incluido el propio Bengen, han argumentado lo contrario: que una cartera más diversificada (que incluya acciones de valor de pequeña capitalización y exposición internacional) puede respaldar tasas de retiro superiores al 4,5% incluso en las condiciones modernas. La verdad probablemente dependa de su situación específica, su cartera y cuánta flexibilidad tenga.
En 2023, William Bengen publicó una versión actualizada de su investigación original, esta vez con una cartera más amplia que incluía acciones de valor de pequeña capitalización, acciones internacionales y una modesta asignación a oro o activos alternativos, además de las acciones y bonos de gran capitalización estadounidenses del estudio original. Utilizando esta cartera más diversificada, Bengen calculó un nuevo SAFEMAX (la tasa de retiro máxima segura) de aproximadamente el 4,7 por ciento. Ha sugerido públicamente que el 4,5 por ciento es una tasa de retiro inicial razonable para la mayoría de los jubilados que hoy utilizan una cartera ampliamente diversificada.
Bengen también ha enfatizado que la regla original del 4% siempre estuvo destinada a ser un punto de partida, no una prescripción rígida. Nunca tuvo la intención de que los jubilados lo siguieran mecánicamente sin realizar ajustes a las condiciones cambiantes. Un jubilado que comienza con un 4% y descubre, después de cinco años, que su cartera ha crecido sustancialmente, puede aumentar razonablemente sus retiros. Un jubilado que comienza con un 4% y descubre que el mercado ha caído un 30 por ciento en los primeros dos años debería reducir razonablemente sus retiros temporalmente hasta que las condiciones mejoren.
La flexibilidad es la clave. Los jubilados que se metieron en problemas durante los peores períodos históricos no fueron los que siguieron la regla del 4%: fueron los que habrían seguido una regla irrealmente alta como el 6% o el 7% sin ninguna flexibilidad. La regla del 4%, aplicada con una flexibilidad razonable, ha funcionado incluso en las peores condiciones históricas, y no hay ninguna razón específica para pensar que vaya a fracasar ahora.
En lugar de elegir una tasa de retiro fija y seguirla mecánicamente, muchos investigadores de jubilación modernos ahora recomiendan un enfoque de retiro dinámico: ajuste sus retiros anuales en función del rendimiento real de su cartera.
La versión más simple a veces se denomina "barandillas" o enfoque Guyton-Klinger, que lleva el nombre de los planificadores financieros que lo desarrollaron y popularizaron. La idea básica: comenzar con una tasa de retiro objetivo (digamos 4,5 por ciento). Si su cartera cae significativamente, reduzca sus retiros en una pequeña cantidad (digamos entre un 5 y un 10 por ciento) temporalmente, hasta que las condiciones mejoren. Si su cartera crece significativamente, aumente sus retiros (digamos entre un 5 y un 10 por ciento), pero limite el aumento para evitar gastar demasiado en los años buenos. El resultado es un sistema flexible que responde a las condiciones reales del mercado en lugar de ignorarlas.
Se ha demostrado en múltiples estudios que el enfoque dinámico respalda tasas de retiro iniciales más altas que la rígida regla del 4%, a menudo del 5% o más, con márgenes de seguridad similares o mejores. La contrapartida es que hay que estar dispuesto a ajustar realmente el gasto en los años bajos, lo cual es psicológicamente más difícil de lo que parece. Muchos jubilados descubren que recortar su presupuesto de viaje o posponer una compra importante durante una crisis del mercado es en la práctica mucho más difícil de lo que parece una hoja de cálculo. Pero para los jubilados que pueden ser flexibles, el enfoque dinámico es probablemente el mejor marco de retiro disponible.
El otro enfoque dinámico que vale la pena conocer es el método del "porcentaje de cartera". En lugar de retirar una cantidad fija en dólares ajustada a la inflación cada año, retira un porcentaje fijo del saldo actual de su cartera. Por ejemplo, podría retirar el 5 por ciento del valor de su cartera el 1 de enero de cada año. Este enfoque se autoajusta automáticamente: se gasta más en los años en que la cartera ha crecido, menos en los años en que se ha reducido, y hace que quedarse sin dinero sea matemáticamente imposible. La desventaja es que sus ingresos varían de un año a otro, a veces de manera significativa, lo que puede resultar incómodo para los jubilados que desean gastos predecibles.
Cualquiera que sea el método de retiro que utilice, existen varios factores del mundo real que las reglas estándar no abordan explícitamente y que pueden marcar una gran diferencia en cómo se desarrolla realmente su jubilación.
Seguridad social. La regla del 4% supone que usted está financiando toda su jubilación con su cartera. La mayoría de los jubilados también tienen ingresos de la Seguridad Social, lo que cambia drásticamente el panorama. Si su Seguro Social cubre una parte sustancial de sus gastos esenciales, puede retirar con seguridad tasas más altas de su cartera porque las consecuencias de un mal año de retiro son menores. La regla del 4% se desarrolló en una época en la que las pensiones de beneficios definidos eran comunes y la Seguridad Social representaba una proporción menor de los ingresos de jubilación; Hoy en día, cuando la mayoría de los jubilados dependen del Seguro Social para obtener entre el 30 y el 50 por ciento de sus ingresos, los cálculos deberían reflejar eso.
Flexibilidad de gasto. Algunos gastos de jubilación son esenciales (vivienda, comida, atención médica, seguro básico) y otros son discrecionales (viajes, salir a cenar, regalos, pasatiempos). La regla del 4% los trata a todos por igual. En la práctica, muchos jubilados pueden recortar cómodamente sus gastos discrecionales entre un 20 y un 30 por ciento en años de malos mercados sin afectar mucho su calidad de vida, lo que les da una flexibilidad sustancial para capear las crisis sin quedarse nunca sin dinero.
Salud y longevidad. Una persona de 65 años con antecedentes familiares de larga vida necesita planificar una jubilación de 35 a 40 años. Una persona de 65 años con problemas de salud importantes puede tener un horizonte mucho más corto. La tasa de retiro correcta depende de su esperanza de vida real, no de una suposición genérica de 30 años. Esta es una de las cosas en las que un buen planificador financiero de pago puede ayudarle a pensar.
Metas patrimoniales. Si dejar una herencia es importante para usted, su estrategia de retiro debe tenerlo en cuenta. Retirar al tipo de interés máximo seguro está bien si tu objetivo es gastar todo lo que tienes durante tu vida. Si su objetivo es dejar una herencia significativa a sus hijos o nietos, debe retirarla a una tasa más baja para conservar una mayor parte del capital.
Si está a punto de jubilarse y está tratando de calcular cuánto puede gastar de manera segura cada año, este es el enfoque práctico que probablemente tenga más sentido.
Paso uno: maximice sus ingresos garantizados. Si puede, retrase el Seguro Social hasta los 70 años: cada año de retraso entre los 67 y los 70 años aumenta su beneficio en un 8 por ciento, y ese aumento está protegido contra la inflación de por vida. Si tiene una pensión, comprenda las opciones de pago y elija la que se ajuste a su situación. Los ingresos garantizados son mucho más valiosos que los ingresos de cartera durante la jubilación porque protegen contra el riesgo de mercado.
Paso dos: calcula tus gastos esenciales. Sume vivienda, comida, servicios públicos, atención médica, transporte, seguros y otras cosas que realmente necesita gastar cada mes. Esta es tu línea de base. Asegúrese de que su ingreso garantizado (Seguridad Social más pensión, si corresponde) cubra la mayor parte o la totalidad de este número. Si no es así, considere una anualidad por una parte de sus ahorros para llenar el vacío.
Paso tres: utilice la regla del 4-5% como punto de partida para sus gastos discrecionales. Calcule el 4,5% de su cartera (utilizando el número actualizado de Bengen para una cartera diversificada). Esto es aproximadamente cuánto puede gastar cada año además de su ingreso garantizado, utilizando el patrón de retiro estándar ajustado a la inflación.
Cuarto paso: sea flexible. Planifique reducir el gasto discrecional entre un 10 y un 20 por ciento si el mercado tiene un mal año, especialmente en sus años de jubilación anticipada (que es cuando los malos rendimientos pueden causar el mayor daño a una jubilación prolongada). Planee aumentar el gasto modestamente si el mercado tiene una buena racha. Trate la cifra del 4,5% como un punto de partida, no como una regla rígida.
Paso cinco: revisar el plan cada año. Observe cómo se ha desempeñado realmente su cartera, cuáles han sido sus gastos reales, qué ha cambiado en su vida y ajústelo en consecuencia. Los jubilados a quienes les va mejor con las estrategias de retiro no son los que eligen un número y lo siguen durante treinta años. Ellos son los que eligen un punto de partida y luego se adaptan a lo largo del camino a medida que aprenden cómo se está desarrollando su jubilación real.
La regla del 4% no es perfecta, pero sigue siendo un punto de partida razonable para la mayoría de los jubilados. No es la reliquia peligrosa que algunos críticos afirman, ni la fórmula mágica como otros la presentan. Es una heurística útil, desarrollada a partir de un análisis histórico sólido, que se ha mantenido razonablemente bien en la práctica durante treinta años. Si se utiliza de manera flexible, prestando atención a los factores del mundo real que no aborda directamente, puede ser la base de un plan de gastos de jubilación exitoso.
Si puede permitirse el lujo de ser flexible (es decir, estar dispuesto a ajustar el gasto hacia arriba o hacia abajo en respuesta a las condiciones del mercado), probablemente pueda respaldar una tasa ligeramente más alta, en el rango del 4,5% al 5%. Si necesita ingresos muy predecibles y no puede tolerar ajustes, una tasa ligeramente más baja (3,5% a 4%) le brinda más protección. El número correcto para usted depende de su situación específica, y unos cientos de dólares gastados en un planificador financiero de pago para modelar su caso específico es uno de los mejores usos que puede hacer del dinero durante la jubilación anticipada.
Lo más importante es tener un plan, seguirlo con disciplina y ajustarlo a medida que cambien las condiciones. Los jubilados que se quedan sin dinero casi nunca son los que utilizaron una regla del 4% demasiado agresiva. Ellos son los que no tenían ningún plan en absoluto, los que gastaron sin realizar un seguimiento, los que no se adaptaron cuando las condiciones cambiaron y los que llegaron a los setenta años sin ni siquiera hacer cálculos sobre lo que realmente podían permitirse. Cualquiera que sea el número que elija, el hecho de tener un número (y revisarlo periódicamente) es lo que le brinda la seguridad de disfrutar de su jubilación en lugar de preocuparse constantemente por él. Ese es el valor real de la regla del 4%, y vale mucho más que el dígito exacto en el que termina.